腾讯管理层：目前是股票回购的好时机 预计下半年资本开支会大幅增长

每经记者｜黄婉银    每经编辑｜许绍航    

“无论是内部产品还是外部用户，对我们AI（人工智能）相关服务的需求都在持续增长。此前已给出腾讯对于今年资本支出将比去年有所增加的指引，现在更加肯定和自信”。   

5月13日，在腾讯控股（HK00700）2026年第一季度业绩电话会议上，腾讯管理层就市场关心的资本支出、AI投资回报率及股份回购等核心问题进行了详尽回应。

2026年第一季度，腾讯实现营收1964.6亿元，同比增长9%；Non-IFRS（非国际财务报告准则）经营利润756.3亿元，同比增长9%。若剔除新AI产品影响，Non-IFRS经营利润同比增长17%至844亿元。

今年第一季度腾讯AI相关投入在经营现金流中的占比约为35%，但管理层在本次业绩会上明确表示，随着年内国产自研相关算力资源逐月落地供给，今年下半年资本开支的增幅会尤为明显。

在评估资本开支的价值创造与回报水平上，公司采取分产品、分业务差异化设定的方式。对于广告、游戏等现有成熟业务，评估指标更多看营收与利润；对于全新AI产品，更会评估功能的丰富度、基础模型的智能化水平与实际应用情况，例如办公密集场景下的Token（词元）消耗。而腾讯云目前暂未形成完善的每用户平均收入考核标准，为满足外部客户需求，云业务及开放API（应用程序编程接口）相关业务的指标将更多聚焦于收入与市场份额层面。

“目前公司股价在一定程度上存在偏差”，腾讯管理层在会上表示，公司有强劲的现金流创造能力与庞大的投资组合，目前正加速部分资产的变现进程，现阶段也是开展股份回购的好时机。

腾讯正考虑将AI智能体与小程序深度融合，腾讯管理层指出，小程序与AI的整合是未来方向之一，公司仍在探索最优落地方式，同时在考虑如何推动小程序开发者主动参与，从智能体能力中获益。公司内部虽已有相关推进时间安排，但目前暂无法对外给出明确的落地节点，因为还有大量设计与落地工作。

对于在AI时代下广告和小程序能带来哪些新的增长空间，管理层坦言，电商和广告是一种变现方式，但都处于早期阶段。即便在ECPM（有效千次展示收益）高得多的美国，头部企业也未推出成熟完善可靠的广告模式。因此广告业务大概率会长期处于发展阶段，更多是作为订阅模式的补充形态存在。AI时代需要全新思路：将算力与模型应用于不同场景时，要锁定高价值落地场景，以有限算力实现最优回报。

同时，腾讯管理层也提到,随着国产自研GPU（图形处理器）供给规模逐步提升，当前算力供给紧张的现状将会得到改善，腾讯云也将逐步释放更多算力资源，进而推动腾讯云业务实现进一步增长。这也是公司做出的战略取舍，为了同步扶持内部多项AI业务发展，有意放缓了通过腾讯云实现AI商业化变现的节奏。

封面图片来源：张建